Reforma de ley amplía el rol de la banca en sector bursátil

La Asamblea Nacional debate una reforma que promete llevar al mercado bursátil ecuatoriano a estándares internacionales. 

El proyecto de ley, que modifica los artículos 3, 4, 37, 60 y 74 del Libro II del Código Orgánico Monetario y Financiero (COMYF), fue aprobado por la Comisión de Régimen Económico el 26 de junio y entra a primer debate en el pleno el 2 de julio. 

La iniciativa ya contrapone criterios de la banca privada y otros actores del mercado bursátil.

¿Qué cambia con el nuevo extrabursátil?

Catalina Pazos, de la Asociación de Casas de Valores del Ecuador (Asocaval), afirmó que su sector coincide con la necesidad de modernizar al sector, pero advirtió que el proyecto, tal como está redactado, "fragmenta, divide al mercado" y termina golpeando al inversionista.

El punto más sensible es la redefinición del mercado extrabursátil que hace el artículo 3 del Libro II del COMYF. Con la nueva redacción, todas las negociaciones de títulos públicos migran a ese circuito paralelo y el mercado bursátil "se queda sin esas negociaciones, se debilita", explicó Pazos.

César Robalino, de la Bolsa de Valores de Quito (BVQ), coincidió con ese diagnóstico. Precisó que la profundidad del mercado secundario ecuatoriano cerró 2025 en apenas 24 %, mientras los pares regionales oscilan entre 55 % y 65 %. Bajo ese piso, dividir el mercado agrava el problema, dijo.

El analista económico Alberto Acosta Burneo cuantificó el desplazamiento. Según estimaciones de la BVQ que cita en su análisis del 30 de junio de 2026, hasta el 87 % del volumen actualmente negociado podría migrar a plataformas extrabursátiles. "Divide el mercado en varios pequeños mercados y eso genera menos liquidez", afirmó.

La otra preocupación cruzada es la formación de precios. Pazos advirtió que si la información no fluye "en línea" entre ambos mercados, el inversionista puede negociar en un circuito sin saber que en el otro obtenía un precio mejor. "Le dejamos indefenso", precisó.

Acosta ilustró ese escenario en su análisis. Dos bonos del Estado con las mismas características podrían negociarse el mismo día a tasas distintas: uno al 8 % y otro al 8,5 %, en plataformas separadas.

¿Por qué la banca entra al mercado bursátil?

El artículo 4 del Libro II del COMYF suma otra modificación de fondo: incorpora a las entidades del sector financiero privado como intermediarios de valores, junto a las casas de valores. 

El artículo 74 permite además que los inversionistas institucionales operen directamente en el mercado bursátil y extrabursátil.

El propio informe de la comisión reconoce que las entidades financieras cuentan con un respaldo patrimonial "significativamente superior" al de las casas de valores y lo presenta como argumento a favor de habilitarlas.

La reforma también alcanza a las administradoras de fondos y a los brokers, cuyo negocio "puede verse afectado sustancialmente", agregó Robalino.

Para el sector bancario, la iniciativa abre una vía de desarrollo. Xavier Donoso, vicepresidente Financiero de Banco Pichincha, dijo a EXPRESO semanas atrás que la participación de los bancos "puede ayudar al dinamismo del mercado secundario" y aseguró que la reforma se debe leer "como una oportunidad".

Esa lectura, sin embargo, choca con la del gremio bursátil. Para Pazos, esa apertura mezcla roles. 

Explicó que un banco, cuyo giro es colocar crédito, priorizará esa actividad frente a la intermediación de valores. 

"Ahí se crea un conflicto de interés que no es necesario para el mercado", afirmó, y recordó que hasta la reforma del COMYF de 2014 los bancos ya podían participar, pero a través de sus propias casas de valores.

Acosta ilustró el mismo riesgo con una imagen. "Es el equivalente a decirle a la banca, si fuese fútbol, que juegue el mismo jugador en los dos equipos a la vez", dijo. 

Un mismo banco, agregó, podría actuar simultáneamente como acreedor, estructurador, intermediario y distribuidor de una misma emisión.

¿Qué rol tendrá el Banco Central?

Robalino puso también el foco en el artículo 37 del Libro II del COMYF, que habilita al Banco Central del Ecuador (BCE) como plataforma de subastas primarias para los títulos del Ministerio de Economía y Finanzas (MEF). 

Aseguró que la mecánica es "razonable", pero advirtió que la plataforma debe reportar la información diariamente a las bolsas para preservar la curva de precios.

Sin esa trazabilidad, agregó, el riesgo desborda al mercado formal. Robalino recordó que en redes sociales ya circulan ofertas de acciones de Supermaxi y Petroecuador vendidas por personas sin autorización, un fenómeno que una desregulación amplia podría amplificar.

¿Cómo se protege el control antilavado?

Solo dos entidades custodian, compensan y liquidan los títulos que se negocian en el país:

Esa función registral es la base del control antilavado y del cumplimiento de estándares IOSCO. 

La ampliación del extrabursátil, advirtió, exige que ambos depósitos operen bajo idénticas reglas y reporten en tiempo real, para que ninguna operación quede fuera del radar del regulador.

¿Qué proponen los críticos?

Las tres voces críticas convergen en los ajustes. Acosta propuso limitar el extrabursátil a la deuda pública primaria del MEF, garantizar una referencia única de precios en tiempo real y mantener la participación bancaria a través de entidades especializadas.

Pazos matizó esa arquitectura. Aceptó que el extrabursátil concentre la primera emisión de deuda pública, pero pidió devolver al mercado bursátil las operaciones del mercado secundario, "con calificaciones de riesgo, con intermediarios especializados".

¿Qué le falta a la reforma?

Robalino agregó necesidades que la reforma no aborda. Reclamó herramientas legales para procesos de reestructuración y refinanciamiento de emisores, e insistió en la integración regional de plataformas para que inversionistas de Colombia, Panamá o Japón puedan comprar títulos ecuatorianos.

Recordó que durante la pandemia la banca y las cooperativas tuvieron marcos legales para diferir pagos, pero los emisores del mercado bursátil no contaron con esas herramientas y algunas empresas cayeron en incumplimiento, dijo.

Pazos, en paralelo, marcó una debilidad en el proceso. Advirtió que el gremio no ha sido convocado formalmente por el MEF ni por la Junta de Política y Regulación Financiera y Monetaria (JPRFM), pese a haber enviado observaciones desde mayo. 

Robalino agregó que la BVQ envió comunicaciones a la Comisión de Régimen Económico, al MEF y a la JPRFM desde el 12 de mayo, también sin respuesta formal. "Queremos que se cambie la norma, pero hay que ajustar ciertos puntos", precisó Pazos.