Ecuador roza el techo de deuda al emitir otros $ 3.000 millones

Ecuador ha iniciado el año con un ‘déjà vu’ económico. La deuda del país vuelve a acercarse al límite de financiamiento legal como pasó el año anterior. En enero de 2017, Finanzas buscaba la manera de afrontar un inicio de año con 38.100 millones de dólares en pendientes, un 39,6 % respecto al Producto Interno Bruto. Este año tiene un poco más de margen antes de llegar al 40 % constitucionalmente permitido, ya que la deuda pública suma 35.500 millones de dólares, si se cuenta la emisión de bonos de ayer.

El país lanzó a los mercados una nueva colocación de papeles soberanos por 3.000 millones de dólares, que elevan la deuda pública de 32.500 millones registrada a noviembre de 2017, último corte actualizado de las estadísticas oficiales.

Lo que pasó entre 2017 y 2018 para que en este enero haya aún espacio para casi 4.500 millones de financiamiento adicional antes de que el monto sobrepase el techo, fue una reforma contable. La misma que ahora está siendo auditada y pone en duda la gestión del expresidente Rafael Correa. La deuda agregada, que era con la que se inició 2017, dejó de considerarse como referente para la contabilidad y ahora es la deuda consolidada (la que no incluye las cuentas pendientes entre instituciones del mismo Estado), entonces más baja, la que se acerca al límite.

Aun así, los mercados recibieron una oferta de bonos a 10 años con una tasa de interés ligeramente mejor a la propuesta. La colocación se fijó en 7,875 % de interés frente al bajo 8 % con el que se promocionaba la emisión a los interesados. La calificación ronda la B y B-, es decir que tiene nota de bono basura, de forma que debe atraer inversores a cambio de un buen rendimiento.

Si la tasa de interés no es tan alta como la de emisiones anteriores, es gracias al buen precio del barril de petróleo, según explica Alberto Acosta, editor de la revista económica Análisis Semanal. Al subir el barril, se relaja el riesgo país y baja la tasa de interés. Desde 2014, cuando Ecuador regresó a los mercados, ha colocado 11.750 millones, en nueve emisiones (sin contar la de ayer) a una tasa de interés de entre el 8,75 y el 10,75 %, a corto plazo, de seis a diez años.

Este ritmo de endeudamiento junto a la veeduría que audita a la Administración de Correa dejan al país a un paso de tener que reformar la ley para elevar el techo de endeudamiento, de acuerdo con el análisis de Marcos López, exdirector del Banco Central de Ecuador.

Acosta coincide con él en que el Gobierno seguirá necesitando más dinero para cumplir con el presupuesto anual pero, a su juicio, el cambio de ese techo del 40 % puede esperar unos meses. Con los 3.000 millones recién colocados, los pagos están garantizados, calcula, al menos en el primer cuatrimestre y el Ejecutivo puede seguir centrándose en la política.

El escenario de la nueva emisión

Necesidad urgente

Alberto Acosta revisa las necesidades del Gobierno: “No tiene los recursos para cerrar el mes. En diciembre, la cuenta del Gobierno tenía poco más de 100 millones y las reservas internacionales están en mínimos. La necesidad de financiamiento de 2018 es de $ 8.254 millones, pero para los próximos cuatro años es de 32.000 millones”.

Aguda iliquidez

Fausto Ortiz, exministro de Finanzas, recuerda que “si enero de 2018 se comporta como enero de 2017, habría que esperar una disminución de depósitos acompañada de la caída del encaje de la banca privada en el Banco Central. Una menor Reserva Internacional deberá ser compensada con endeudamiento externo”.

Mejor petróleo

La subida sostenida del precio del petróleo en el último año ha colocado el barril de Texas, referente para Ecuador, a casi 64 dólares. Cuanto mejor está el precio del barril, mejor percepción tienen los mercados de la situación económica de las naciones petroleras. Entonces baja el riesgo país y el financiamiento se abarata.

Límite del 40 %

Jaime Carrera repasa los pendientes: “Hasta noviembre, la deuda pública interna y externa reconocida por el Gobierno fue el 46,3 % del PIB, por encima del 40 % que manda la ley. Al agregar otros rubros no considerados deuda por el Gobierno, como Cetes, ventas anticipadas de petróleo y otros, puede llegar al 60 %”.

Comunicado oficial

El triple de demanda

“Los recursos se destinarán a financiar parcialmente el Plan Anual de Inversiones de 2018. La presente emisión internacional de papeles del Estado ecuatoriano alcanzó una demanda cercana a los 10.000 millones de dólares y fue realizada por inversionistas institucionales principalmente de Estados Unidos y Europa”, informó el Ministerio de Finanzas sobre la emisión de bonos de ayer.

Voces

Jaime Carrera, director del Observatorio de Política Fiscal

La emisión no cubrirá el déficit potencial de 2018 que supera los $ 6.000 millones. Y si continúan con este ritmo de endeudamiento, Ecuador no podrá pagar las deudas a mediano plazo.

Alberto Acosta, editor de la revista económica Análisis Semanal

Este Gobierno se maneja de forma tan poco ortodoxa como el anterior. Seguirán con ese mecanismo de contabilizar, de masajear de cierta forma las cifras para evitar un exceso de deuda.

Marcos López, exvocal del Directorio del Banco Central de Ecuador

Cada vez se ve más forzado el Gobierno a proponer una reforma para elevar el techo de endeudamiento por encima del 40 %. Más aún si la veeduría rechaza el cambio que hizo Correa.