Se recupera el petroleo

Desde el 11 de febrero, cuando se llegó a los niveles más bajos en el precio del petróleo, la recuperación del mercado ha sido importante: de $27 el barril, este se sitúa hoy alrededor de los $45. Debemos entonces preguntarnos si la depresión ha cesado y el mercado volverá hacia los niveles deseados que permitan restablecer el equilibrio fiscal; la respuesta corta es: ¡no tan rápido!

Se detecta el equilibrio entre la oferta y la demanda, y ello se refleja en la baja de las reservas estratégicas americanas, cuya producción ha disminuido en 600.000 barriles desde abril del año pasado . El mercado de oferentes se ha visto afectado por huelgas en Kuwait y Nigeria, pugnas en Libia, el colapso de Venezuela, y los retrasos en el restablecimiento de la producción petrolera de Irán e Iraq (entre otras razones por su incapacidad para contar con el acceso a la tecnología americana de producción).

Los mercados financieros, sensibles a estas señales, han incrementado la demanda, adquiriendo opciones denominadas “long positions” y presionando los precios hacia arriba.

El debilitamiento del dólar (exactamente lo opuesto de hace pocos meses) ha apoyado el dinamismo en el comercio. China ha aprovechado la circunstancia para incrementar sus reservas estratégicas y para posicionarse como influyente “market maker”, entrando a manejar, tal cual lo ha hecho en Ecuador, los ingresos producto de la venta del crudo, ofertando financiamiento a Irán e Iraq, que lo requieren desesperadamente.

Arabia Saudita torpedeó la reunión de Catar en parte a sabiendas de las circunstancias descritas, continuando con su estrategia de sembrar el terror en el mercado de los productores que ya han perdido un par de trillones de dólares en ingresos desde que se inició el descenso en los precios. Pero la posición de los sauditas es insostenible en el mediano plazo debido a la hemorragia creciente en sus reservas monetarias, reservas que no serán repuestas fácilmente con el cambio de modelo propuesto por el hombre fuerte del reino: el príncipe Mohammed Salman, quien quiere disminuir la dependencia del petróleo hacia 2030.

El arbitraje del mercado queda entonces en manos de los americanos. Según Suzanne Minter de Platts Analytics, la producción de Texas puede incrementarse en 1’250.000 barriles en cuestión de 30 días, pues cuentan con alrededor de 6.500 pozos listos para entrar en funcionamiento desde el momento en que se restablecen los presupuestos de capital. La estructura de producción de los americanos se basa en el concurso de más de 9.000 productores individuales, lo que les confiere una enorme ventaja de mercado frente a la organización saudita, que depende de la voluntad de una sola persona. Finalmente, la competitividad de costos de los americanos les permite entrar en punto de equilibrio cuando el precio del WTI pisa el umbral de $50.

El mercado petrolero tiene entonces fuerzas opuestas: la incertidumbre para los productores marginales y dependientes como Ecuador, y la certidumbre de que la estructura cambió y el rentismo quedó aniquilado por el arbitraje que hoy existe.

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