El crecimiento de la eurozona

He estado fuera del mundo de los pronósticos económicos y las finanzas internacionales económicas durante más de cuatro años, pero gran parte de lo que aprendí durante mis 30 años trabajando a tiempo completo en ese campo aún influye en la forma como veo el mundo. Una lección aprendida es medir el desempeño económico y financiero de una entidad según la manera como se compara con su potencial subyacente y con la valoración de mercado de su desempeño. La aplicación de este enfoque a las principales economías da lugar a puntualizaciones y posibilidades sorprendentes. Contrariamente a la creencia popular, el crecimiento mundial no ha sido especialmente decepcionante hasta ahora en esta década. Desde 2010 a 2016, la producción mundial aumentó a una tasa anual promedio del 3,4 %, según el FMI, tasa inferior al promedio del período 2000-2010, pero más alta que la de las décadas de los ochenta y noventa, que no suelen considerarse como económicamente decepcionantes. Una mirada más detallada al desempeño de determinados países ofrece mayor información. A pesar de atravesar por traumas políticos significativos, Estados Unidos y el Reino Unido se han desempeñado como se esperaba. China, India y Japón también han crecido en niveles cercanos a su potencial. Como evento raro se debe puntualizar que ninguna de las principales economías ha superado drásticamente su potencial. Tres economías, sin embargo, realmente tuvieron desempeños decepcionantes: Brasil, Rusia y la eurozona. ¿Podría eso significar que muchos observadores, incluido yo, sobreestimamos el potencial de estas economías? O, ¿refleja circunstancias atenuantes? Si la respuesta es que sí hubo circunstancias atenuantes, hay que preguntarse si, contrariamente a las expectativas que hoy prevalecen, los nuevos avances o desplazamientos en cualquiera de, o en todas, las tres economías podrían sorprendernos y ubicarlas en el lado del alza durante el tiempo que queda para completar la década. Cíclicamente, en la actualidad la eurozona tiene un buen desempeño, tanto según sus propios estándares como según los de otros. En el primer trimestre de este año, la eurozona creció con mayor fuerza que EE. UU. o que el RU; y la mayoría de los países más grandes de la eurozona han estado mostrando un crecimiento relativo más fuerte durante ya algún tiempo. ¿Qué pasaría si algo cambia significativamente para fortalecer la productividad y crecimiento de la población en edad de trabajar? Si se logra cumplir con el requisito de asimilación de los refugiados, ciertamente se mitigaría el creciente desafío demográfico. Asimismo, la reforma del mercado laboral, en especial, podría ser crucial para Francia y también para convencer a la canciller alemana, Ángela Merkel, en caso de que ella regrese al poder en septiembre, para que se avance hacia una mayor integración fiscal, incluyendo la creación de un ministerio de finanzas de la eurozona, cuyo establecimiento es apoyado por Emmanuel Macron, el nuevo presidente francés. Uno podría incluso soñar con un panorama optimista para la balanza comercial del RU, con un tipo de cambio altamente competitivo que mejore perceptiblemente la demanda en su principal mercado, la eurozona. Sin embargo, el futuro siempre es incierto.